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          四季報看基金操作風格:“精選”角力“輪動”(附股)

          2018-1-28 19:18:25      點擊:

          作者:王驊  來源:證券市場紅周刊

          摘要
          【四季報看基金操作風格:“精選”角力“輪動”】通常,主動操作的基金獲取收益的層面有三個:一是市場、二是行業、三是個股,基金經理操作上的方式則有兩種,持有或者交易,因此操作風格是指基金經理在操作上的一種傾向。(證券市場紅周刊)

            通常,主動操作的基金獲取收益的層面有三個:一是市場、二是行業、三是個股,基金經理操作上的方式則有兩種,持有或者交易,因此操作風格是指基金經理在操作上的一種傾向。

            在實際的調研中我們發現,基金經理的操作風格延續性很強,如基金經理的風格是選股還是做趨勢、是集中持股還是分散配置等等。但是操作大體上可以分為兩種:輪動風格和精選風格。輪動風格是指基金經理輪換操作行業或者個股來獲取收益,基金配置的行業變化越大或者重倉股票變化越大,說明輪動風格越明顯;與之相反的精選風格是指基金經理長期持有看好的行業或者個股,行業集中度越高或者重倉股集中度越高、持倉時間越長,說明精選風格越明顯。

            價值精選為2017年主流

            在2017年的市場環境下,以“漂亮50”為代表的大盤藍籌股受到追捧,市場也表現出結構化的特征。從基金的角度看,全年以精選風格為主的基金,尤其是精選價值股為主的基金表現出色。對應基金經理一般堅持長期價值投資理念,通過自下而上的個股選擇,力圖從各行業中選出盈利模式清晰、治理結構良好、管理團隊優秀、長期競爭力突出、估值合理或低估的股票,然后按照通過中長期持股來獲得超額收益。

            例如東方證券資管,它的股票持倉偏重于業績穩定、低估值、高分紅的藍籌公司。從其各個公募產品的持股可以看出,幾乎所有的產品重倉持股都差不多。公開披露的報告顯示,在東方紅睿豐四季度前十大重倉股中,不乏工商銀行、美的集團這樣的傳統行業有口碑有估值的優勢公司;另外,有些精選的個股長期出現在旗下產品中,比如?低曌灶XS成立以來始終占據重倉席位。

            輪動風格短期迎來爆發

            與東方紅睿豐截然相反的是,光大中國制造2025混合是采用輪動風格的一個例子;鸾浝砗纹娴娘L格以提前布局為主,前期集中持有看好的板塊,在持倉上漲后賣出調倉,再進行下一輪的布局。從基金的凈值走勢來看,基金近兩年與上證綜指或者深300關聯不大,經常在平淡一段時間后迎來爆發。

            從近期表現來看,光大2025混合近3個月收益率為21.30%。從持倉來看,四季度前十大重倉股中地產股票占了七個,而市場情況是,盡管整個地產板塊在年尾啟動,但是其中優質的地產個股在10月底11月份就開啟了上升行情。伴隨著2018年房地產的強勢表現,其2018年以來收益為19.32%,1月23日單日凈值上漲3.01%。

            辨證看待兩種風格

            以上僅僅是在大家熟知的大盤小盤、價值成長持倉風格的基礎上,將公募基金依照基金經理管理過程中的操作風格進行了大概劃分。如果把時間拉長,可以看到文中列舉的兩個主要例子,光大2025和東方紅睿豐滬港深在近兩年的時間內長期收益相差不多。光大2025略勝。但光大2025明顯表現出了較大的波動性。從三季度和四季度基金的規模上看,因為三季度的短期上漲吸引了不少想賺快錢的投資者,從而規模大幅增長;而四季度基金表現一般,部分投機者開始撤出,份額大幅回落,這部分投資者也錯過了今年的爆發式增長。

            本文只參考了短期或者中長期收益較好的基金的具體情況,市場中當然也存在與市場風格不一致、踩雷等其他原因導致收益下滑的基金?偟膩碚f,在業績的可持續性方面,國內基金表現出了與海外成熟市場相似的特征,即基金的業績難以持續。投資者不宜僅根據短期業績來進行投資決策,最好考察那些在長期內表現出了較好選股、風險控制能力的基金,忽略組合短期的業績波動,進行中長期的投資。同時,要關注基金總體的管理能力、基金經理投資風格等因素。投資基金是一件既考驗心態又需要專業知識的事。任何基金都不可能長期保持領先,投資者也不應過度追求短期收益,多維度的考察才是基金投資時的關鍵。


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